Опционы Call и Put: право, премия и срок

Из каких параметров складывается контракт

Для понимания опциона нужны базовый актив, страйк, дата и время экспирации, тип Call или Put, размер контракта и валюта расчёта. Европейский стиль предусматривает исполнение права на экспирации; это не означает невозможности продать сам контракт раньше при наличии рынка. Правила поставки и расчёта проверяют отдельно: криптовалютные опционы могут использовать разные валюты и спецификации.

Премия — цена опциона в момент сделки. Она зависит не только от текущего расстояния до страйка, но и от времени, ожидаемой изменчивости и других параметров модели и рынка. Поэтому ожидание правильного направления базового актива ещё не гарантирует прибыль покупателю опциона. Цена самого контракта может снизиться из-за сокращения времени или изменения подразумеваемой волатильности; эти влияния описывают опционные греки.

Call и Put на дату расчёта

Для простого денежного Call выплата на единицу базового актива определяется положительной разницей итоговой цены и страйка. Для Put — положительной разницей страйка и итоговой цены. Если соответствующей разницы нет, выплата равна нулю. Чтобы получить результат покупателя, из выплаты вычитают уплаченную премию и применимые расходы. Страйк сам по себе не всегда является точкой безубыточности.

У отдельного купленного опциона ценовой убыток обычно ограничен уплаченной премией, но это не делает покупку дешёвой в вероятностном смысле: весь уплаченный капитал может быть потерян. У продавца отдельного непокрытого Call потенциальный ценовой убыток не имеет фиксированного верхнего предела. Для Put риск также может многократно превышать полученную премию. Небольшое начисление премии не равно небольшому обязательству.

Что меняется до экспирации

Рыночная цена опциона до срока не обязана совпадать с его выплатой, рассчитанной по текущему курсу базового актива. В ней есть стоимость оставшегося времени и ожиданий. Участник, закрывающий сделку раньше, получает цену доступной встречной заявки, поэтому важны спред и глубина. Теоретическая mark-оценка не гарантирует исполнения по ней.

У продавца могут действовать требования к обеспечению и риск ликвидации ещё до окончательного расчёта. Сочетания нескольких опционов или опциона с базовым активом меняют профиль риска, но требуют учитывать все ноги и условия их исполнения. Нельзя оценить сложную конструкцию по одной премии. Сначала составляют денежные сценарии и пределы результата, затем проверяют спецификацию и расходы.

Call прибыльный по выплате, но убыточный по сделке

Рассмотрим условный европейский Call на одну единицу актива со страйком 2000. Премия равна 100 денежных единиц. При итоговой цене 2050 выплата составит 50, а результат покупателя — минус 50 до комиссий. Опцион оказался с положительной внутренней стоимостью, но это не компенсировало премию. При цене 2300 выплата была бы 300, результат — плюс 200 до расходов.

Пример предполагает простой денежный расчёт в одной валюте. Для контракта с иным множителем, выплатой в базовом активе или специальной итоговой ценой арифметику нужно адаптировать. Если закрытие произошло раньше экспирации, используют реальную цену продажи опциона, а не рассчитанную будущую выплату. Именно поэтому прогноз «актив будет выше страйка» описывает лишь часть задачи.

Что проверить

• Стиль, размер, время экспирации, итоговая цена и валюта расчёта.
• Премия и точка безубыточности с комиссиями, а не только положение страйка.
• Обязательства продавца и доступное исполнение всех частей конструкции.