Funding: кто кому платит

Как платёж связан с ценой контракта

У бессрочного контракта нет обычной даты погашения, которая сама по себе задавала бы момент сближения со спотовым рынком. Funding создаёт экономические стимулы для сторон. Когда условия делают удержание одной стороны дороже, это влияет на спрос на позиции. Но механизм не обещает, что цена бессрочного контракта каждую секунду будет совпадать с индексом или конкретным спотовым рынком.

Ставка может зависеть от индекса премии, процентной составляющей, ограничений и способа усреднения. Точная формула относится к конкретной площадке и инструменту. Значение, показываемое до следующего расчёта, способно измениться. Сравнивать биржи по одной текущей цифре без учёта интервала и конструкции контракта недостаточно.

Почему funding считают не от маржи

Для линейной позиции стоимость обычно определяется количеством и предусмотренной ценой расчёта, например mark. Затем она умножается на ставку периода. Выбранное плечо может изменить выделенное обеспечение, но не делает тот же номинал позиции меньше. Поэтому две позиции одинакового количества и направления в одном контракте могут иметь одинаковый funding при разном размере маржи.

Интервалы не универсальны. Если для инструмента используется восьмичасовой расчёт, это не означает, что так устроены все остальные контракты. Важно и правило попадания позиции в расчёт: площадка определяет, какое состояние считается удержанием в нужный момент. Открытие или закрытие вплотную к границе может сопровождаться операционной неопределённостью; ориентироваться следует на фактические записи начислений.

Почему получение платежа не равно безрисковой прибыли

Сторона, получающая funding, по-прежнему несёт ценовой риск позиции. Можно получить небольшой платёж и одновременно потерять гораздо больше на движении рынка. Даже конструкции с спотом и противоположным контрактом требуют учитывать базис, комиссии, стоимость капитала, особенности вывода и маржинальные ограничения. Нейтральность к небольшой цене не устраняет все остальные зависимости.

Не стоит автоматически превращать одну ставку в обещанный годовой процент. Для этого пришлось бы предположить, что знак, величина, доступный объём и условия удержания сохранятся на всём горизонте. На практике они меняются. Начисление также может уменьшить доступное обеспечение и повлиять на запас до принудительного закрытия. Учёт funding нужен и для результата, и для контроля состояния счёта.

Одинаковая позиция, разное обеспечение

Пусть 2 единицы линейного инструмента оцениваются по 2500 USDT за единицу. Стоимость позиции — 5000 USDT. Условная положительная ставка периода равна 0,01%, значит платёж лонга составит 0,5 USDT. Если обеспечение одного участника равно 500, а другого — 1000 USDT, абсолютный платёж при тех же остальных условиях останется одинаковым. Доля от их обеспечения будет различаться.

Предположим, до следующего периода ставка изменила знак. Предыдущие 0,5 USDT не дают оснований ожидать такой же расход или доход дальше. Для оценки серии удержаний складывают реально проведённые начисления в их валюте и сопоставляют с изменением стоимости позиции. В дневнике удобно хранить funding отдельно от торговой комиссии: у этих расходов разные причины и время возникновения.

Что проверить

• Ставка, её знак, интервал и правила конкретного инструмента.
• Стоимость позиции, валюта платежа и фактические проведённые начисления.
• Запас обеспечения и полный результат вместе с ценовым движением.